降息潮能否挽救经济?投资者瞩目全球央行年会




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范志敬周爱琳

市场希望鲍威尔放弃“中期政策调整”的措辞,转向“松散周期”的论点。

在全球经济衰退和贸易形势恶化的时期,央行的货币政策面临着巨大的挑战。

本周,美联储,欧洲央行和澳大利亚联邦储备委员会将公布最新的货币政策会议纪要,市场可以从中看到央行的头寸。但对于投资者而言,最重要的是8月22日在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球本地银行会议。

年会被称为政策转折点的“晴雨表”。这次年会的主题是“货币政策的挑战”。美联储主席鲍威尔的开幕词特别引人注目。

保德信金融集团首席市场策略师昆西克罗斯比表示,对于杰克逊霍尔全球银行年会,市场希望鲍威尔放弃“中期政策调整”的措辞,转向“松散周期”的论点。 Bleakley咨询集团还表示,担心鲍威尔将跟随伯南克并将全球央行年会变成“美联储会议”。前美联储主席伯南克利用年度会议讨论美联储政策,并两次推出量化宽松政策。然而,资本集团表示,美联储可能不会在年会上解除经济担忧,而且措辞可能比市场预期更加强硬。

在第一财经日报采访的许多业内人士看来,货币政策无法解决贸易纠纷,英国退欧等逆转经济趋势的关键是内生动力和需求的复苏,以及刺激经济的需要。

全球“降息”

国际货币基金组织(IMF)今年已连续三次下调其全球经济增长预测。世界贸易组织(WTO)于8月15日公布了第二季度世界商品贸易季度展望,报告95.7,为九年来的最低点。在这种情况下,越来越多的央行加入了降息阵营。

新兴经济体往往是第一个感受到全球经济形势变化的经济体。 2月7日,印度央行启动了“第一枪”降息,随后尼日利亚,乌克兰,马来西亚,菲律宾等国加入了宽松的货币政策阵营。 7月,韩国,印度尼西亚,南非,土耳其和俄罗斯先后降低基准利率。 8月份的一半时间里,泰国和墨西哥也选择在四年后再次降息。

作为全球经济增长最快的地区之一,东南亚正在感受到出口下滑对经济的影响。菲律宾第二季度的GDP增长率为5.5%,是过去四年来最差的表现。菲律宾央行行长迪奥诺表示,预计今年将降息50个基点。泰国第二季度国内生产总值同比增长2.3%,为2014年第三季度以来的最低增速。新加坡第二季度国内生产总值同比增长0.1%,是10年来的最低增长率,批发贸易,运输和仓储等出口导向型服务业继续恶化。

韩国的出口连续八个月一直在下降,与日本的贸易争端使经济更加恶化。由此引起的汇率波动也加剧了资本市场的动荡。韩国股市自2016年6月以来已跌至低位,韩元/美元汇率自2017年以来首次跌破1200大关。韩国央行行长李祝烈暗示可能会有进一步的兴趣降息将来。

发达国家也加入了降息行列,低增长,低通胀和低利率的经济环境带来了央行政策选择的考验。

5月,新西兰成为今年第一个降息的发达国家。在超过7月份降息50个基点的预期之后,新西兰联邦储备委员会官员已经在其最新声明中将零度绿灯归为“绿灯”。澳大利亚的基准利率已降至历史最低点。澳大利亚联邦储备委员会主席罗威在8月初表示,如果未来通胀率和失业率仍无法达到目标,将考虑进一步降息,并考虑零利率等非常规政策。

欧洲央行在7月份的利率决策中调整其前瞻性指引,并计划评估包括利率分层制度和新一轮资产购买在内的政策选择,这被广泛视为9月降息的前奏。芬兰中央银行行长兼欧洲央行政策制定委员会成员雷恩上周表示,欧洲央行将于9月制定一项重要且有影响力的政策计划,该计划将触发避险资金。欧洲债务市场。目前,欧元区近一半的10年期政府债券收益率已降至零以下。欧洲央行的隔夜指数掉期(OIS)曲线显示,9月份降息20个基点的概率超过80%。

最关注的是美联储在上个月底宣布降息25个基点。这是美国自2008年底以来首次降息。当时,鲍威尔强调降息是对周期的调整,并不意味着新一轮宽松政策的开始。

评级机构惠誉认为,自金融危机以来,降息标志着全球货币政策立场的最广泛转变。以美联储为首的央行政策的“扩散指标”已经从强烈的紧缩趋势转变为对宽松或降息的明显偏见。贸易摩擦已成为每个中央银行必须考虑的风险,这是一个共同的影响。

你能逆转这种趋势吗?

美联储上调利率后,上周美国2年期和10年期债券收益率曲线显示自2007年以来首次出现倒挂。投资者担心经济衰退的风险会上升,市场越来越关注是否全球央行可以扭转这一趋势。

摩根士丹利(Morgan Stanley)利率策略主管马修霍恩巴赫(Matthew Hornbach)在一份研究报告中表示,美联储25个基点的削减远远不足以稳定市场。美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)首席美国宏观经济研究主管米歇尔迈耶(Michelle Meyer)表示,他希望听到鲍威尔在全球央行年度会议上关于美国债券收益率曲线倒挂和金融市场动荡的讲话。 “过去三周,美联储主席是否一直关注贸易摩擦和经济数据变化对投资者情绪的影响,你是否感受到压力?”他说。

然而,一些组织认为没有必要担心即将到来的经济衰退,因为倒挂只持续了几分钟,而就历史情况而言,经过一段时间后经常陷入衰退需要1 - 2年。颠倒了,同时没有数据。它证明美国的经济扩张周期不应该继续下去。

纽约梅隆投资管理公司(Mellon Investment Management)长期投资策略负责人安德鲁卡塔兰(Andrew Catalan)也告诉记者,美国的下跌与往常不同。 “预计在未来12到18个月内不会陷入衰退,即使它会增加税收。影响:只有全球机构的庞大分配才会继续降低美国国债的收益率。”因为欧洲包括德国债务在内的多国债券已经是负利率,全球买家纷纷涌入美国的长期债券。

安本标准的高级全球经济学家詹姆斯麦卡恩在接受“第一财经”杂志采访时表示,货币政策不是扭转全球经济趋势的最佳方式。关键在于内生能源和需求的恢复。全球贸易形势密切相关。

当欧洲央行行长马里奥德拉吉4月参加国际货币基金组织和世界银行2019年春季年会时,他认为刺激经济应该“三管齐下”,货币政策不应该是唯一的武器,结构改革应该是同时进行。并通过财政政策支持经济增长。

FXTM首席市场策略师赛义德也告诉记者,“市场预期央行(如欧洲央行,日本央行)将推出新一轮量化宽松政策。但货币政策不是解决所有问题的好办法,也不能解决贸易纠纷,英国脱欧等。“

中国MLF降息空间开放

相比之下,中国保持了稳健的货币政策。在最近公布LPR(贷款市场报价率)报价改革后,虽然此举更倾向于平滑货币政策传导机制并促进利率市场化,但预计中国MLF等政策利率空间(中期贷款设施)将被降低。打开。

民生证券首席宏观分析师谢云亮告诉第一财经记者,“外部不确定性逐渐增加,主要经济体进入宽松周期,而中国一年期多边基金利率维持在3.3%不变。经过实质性进展,多边基金利率下行完全开放。随着MLF利率的传递,LPR和实际贷款利率将进一步下降,从而推动中国的经济稳定。“

8月17日上午,中国人民银行发布公告,改革和完善由多边基金利率形成的LPR形成机制。 8月20日,18家报价银行报告的新LPR将首次亮相。

一些机构普遍认为,20年的1年LPR将略低于目前的LPR 4.31%(目前的贷款基准利率为4.35%)。 “这个较低的水平将反映自去年以来银行间市场利率的下降趋势。然而,LPR和1年期MLF之间的差距应该大于0.换句话说,我们预计新的LPR利率将下降0.1~100bp。如果你想做出更准确的预测,那么10~25bp的间隔似乎在早期阶段更为可行。“法兴银行(Societe Generale)中国经济学家姚星告诉第一财经记者。

姚伟说,与此同时,你需要注意以下几点。 8月24日,一批多边基金将到期。如果中央银行选择延长它,它可能会同时降低多边基金利率,这相当于“降低利率”。 “但我们认为央行可能会等待一段时间采取行动,尤其是20日最新的LPR报价可能会提前下跌。此外,如果央行想要降低多边基金利率,那么时间点应该是更新LPR(根据本月20日之前更合理。因此,在下一次MLF到期时调整9月7日和17日的政策利率可能更合适。

主编:汤唯